2012年半年报传媒行业回顾与展望

    摘要:行业收入增长高于净利润增长 传媒\互联网\电信服务行业A 股上市公司2012年上半年的营业收入增长率中位数为16.97%,归属于母公司的净利润增长率的中位数为11.46%。
    2012年上半年营业收入增长率的中位数和2011年全年基本持平,但净利润增长率中位数低于2011年全年。2012年上半年的营业收入正增长的公司数量占行业内公司数量的82%,归属于母公司的净利润正增长的公司数量占行业内公司数量的66%。有55%的上市公司的2012年上半年的息税前主营业务利润率高于2011年全年。
    行业相对估值处于历史上中间偏低 目前传媒行业上市公司的市盈率中位数相对全体A 股的市盈率中位数的比值为1.3,处于历史区间的中间偏低的位置。
    出版行业利润率提高 出版发行上市公司 2012年上半年的主营业务利润率普遍比2011年全年有所提高。中国对教育投入的增加是一个确定无疑的长期发展趋势,而家长学生在教育上的消费也在快速增长,教材和图书的跨区域竞争和数字化将是未来的方向。我们预计下半年和明年出版企业总体都会延续上半年较好的发展动力。推荐教材电子化的领先者中南传媒和估值较低的中文传媒。
    报刊行业有望逐步回升 报刊行业受到今年上半年经济增长放缓,尤其是房地产等行业广告投放量受到影响。净利润同比有所下降,但2012年上半年的主营利润率比2011年全年有所提升。
    从6月份以后的情况来看,报纸广告有逐渐回升的迹象。推荐估值较低并且积极转型的博瑞传播、国内报业的龙头粤传媒。
    影视行业高增长与竞争并存 影视行业在经过了高增长以后,行业的新投资增加,主创演职人员和制作成本在上升,使得行业内利润率的发展趋势出现了分化。从7月份开始,通过调节进口影片的上映档期,对国产电影的保护力度比上半年大为加强。电视精品内容的需求仍然巨大,电视播放平台的市场化改革将可能带来更大的发展机遇。推荐估值相对较低而市场化运作能力强的光线传媒、华策影视。
    有线网络利润增长滞后 有线网络行业所有上市公司在2012年上半年的营业收入都取得了正增长,但大部分公司的净利润增长率低于收入增长率。有线网络行业总体上还处于推动双向和高清业务发展的投入期,因此利润增长稍显滞后。有线网络企业利用高清的优势实现更多元化的服务将是时间紧迫的挑战。
    网络整合也会带来可能的投资机会。推荐市场化意识较高和运营进取的电广传媒、天威视讯。
    营销广告企业市场份额提升 营销广告行业公司 2012年上半年收入都实现了正增长,随着跨区域以及向上下游资源的收购扩展,上市公司未来有望获得更高的市场份额。我们推荐拓展战略清晰的蓝色光标、省广股份,以及具有北京巴士车身广告独家资源而市盈率较低的北巴传媒。
    互联网行业收入快速增长,利润率降低 互联网行业虽然整体收入的增速比较高,但是竞争也十分激烈,使得大部分企业的利润率在降低。我们预计未来互联网广告将会保持较高速度的增长,具有广泛的用户基础并且用户粘性较高的优秀企业将会充分受益。我们推荐在IPTV 和新媒体影视内容平台方面兼具国有背景和市场化执行力的百视通、在网吧平台上优势进一步扩大的顺网科技、机构数据新业务有望迎来收获的同花顺。
    电信增值服务向移动互联网转型 电信运营及增值服务行业2012年上半年的表现有所分化。联通和电信在3G 用户发展上的势头更盛。固网宽带市场依然保持不错的增长,电信和联通依然是一南一北主要的市场占有者。传统的无线增值服务面临发展的瓶颈,而新一代移动互联网服务则刚起步,处于百花齐放的阶段。
    推荐3G 用户逐步取得规模优势的中国联通。
    广电设备竞争环境有所改善 广电设备和软件行业 2012年上半年以机顶盒为主的企业的主营业务利润率都比2011年有改善,显示了机顶盒行业的竞争环境在改善。而其他几个企业的主营利润率相比2011年有所下降。随着下游广电运营企业的在高清互动业务上的投资增加,我们预计广电设备和软件行业将会在整体上获得平稳的增长。