首创证券股份有限公司李甜露,王建会近期对兆讯传媒进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：开拓不止，赛道领航》，本报告对兆讯传媒给出买入评级，当前股价为35.3元。
兆讯传媒(301102)
核心观点
高铁站数媒资源增长空间广阔，公司继续扩大覆盖核心站点，收入增长具备基础动力。根据“十四五”规划，高速铁路营业里程将从2020年的3.8万公里发展为2025年的5万公里。在全国开放数字媒体资源的高铁站中，公司的市占率约为70%。重要枢纽站点中，公司覆盖包括上海虹桥、上海站、北京南、天津、南京南等核心站点，尚未覆盖的重点枢纽站公司均在全力开拓。
设备优化持续开展，数码刷屏机占比逐年提升，中期持续贡献收入增长。立式安装、尺寸较大的数码刷屏机已成为占比最大的媒体设备。随着公司逐步将覆盖站点由普通站点优化至高铁站点，更适合高铁站点的数码刷屏机将电视视频机逐步替代，相应地提升了相关站点的刊例价，为公司收入贡献了稳定的增长点。
公司经营稳健高效，媒体资源涨价有效传导，客户回款与现金流情况良好。公司与铁路局的合作稳健共赢，媒体资源根据合同规定或期满重签稳定上涨，可有效地传导至服务价格，媒体资源使用费变动对公司毛利率影响相对较小。公司销售收现比率维持较高水平，同时现金流保持稳健增长。
裸眼3D布局领先，有望获得第二增长曲线。公司使用部分超募资金投资户外裸眼3D高清大屏项目总投资超过4.2亿元，15块户外裸眼3D高清大屏的项目建设周期预计为三年，有望推动公司在高铁传媒以外切入新赛道，获得第二增长曲线。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入为7.79/11.36/13.95亿元，同比增加25.8%/45.8%/22.9%，归母净利润分别为2.70/3.97/5.39亿元，同比增加12.2%/47.0%/35.7%。我们看好公司在高铁传媒领域的稳健成长性和裸眼3D大屏业务带来的业绩弹性，预计公司2022-2024年EPS分别为每股1.80/2.65/3.59元，对应PE为21/14/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济形势严峻、高铁站媒体资源拓展不顺、裸眼3D大屏业务不及预期等。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为37.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆讯传媒（301102）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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