互联网传媒周报：AI：国内大模型陆续落地 继续看好传媒估值提升机会

本期投资提示：
我们预计AI 二级投资节奏：第一轮，形成“AI 相关”的预期，第二轮AI 相关产品落地，第三轮AI 赋能后数据验证或有商业模式，第四轮业绩兑现。当前处于第一轮到第二轮过渡阶段：微软产业链应用类（包括海外占比高）陆续开始第二轮，随着国内大模型落地，更多AI+进入第二轮。当前建议把握四个方向的机会：
其一，阿里大模型“通义千问”开始邀请测试，关注腾讯、昆仑万维等的进展。我们近期发布《腾讯大模型：高效训练与快速应用的典范-AIGC 系列之十一》。腾讯“混元”（HunYuan）大模型于2022 年4 月首次对外披露研发进展。其完整覆盖了CV、NLP 和多模态能力，万亿参数模型HunYuan-NLP-1T 在多个权威榜单登顶。腾讯在场景和生态上具备明显优势：微信、QQ 社交是天然的对话场景，游戏、视频、广告等内容业务可利用AI 提升工业化水平；AI 和云支持第三方应用。大模型方向，看好【腾讯控股、阿里巴巴】。腾讯产业链重点关注【世纪华通】，腾讯直接持股10%，公司投资的上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目已累计已交付近万个机柜并逐步投入运营。【昆仑万维】曾宣布与奇点智源合作，将在今年内发布中国版类ChatGPT 代码开源，防止大公司技术垄断。
其二，继续看好AI+游戏。发布《微软GDC 中国行之后，如何看待被低谷的AI+游戏》（AIGC 系列之十）。游戏作为典型供给驱动需求行业，AIGC 驱动的供给端革新，最终将带来游戏总体时长的增加，做大市场蛋糕：1）AIGC 缩短制作周期，本质上是“增收”逻辑，2）再降UGC 游戏门槛，加速品类创新周期，3）AIGC 推动游戏交互关系变革（智能NPC、AI 陪伴等），提升用户体验。当前游戏板块估值中枢20x 左右，实现政策边际宽松后的第一波修复，但处于历史低位，23H2-24 年业绩增长兑现、技术创新带动中长期成长仍值得期待。重点推荐ChatGPT 的【昆仑万维】，向AI 积极探索【吉比特】（长生命周期运营能力持续验证）【三七互娱】（出海领军）【巨人网络】【恺英网络】【神州泰岳】【心动公司】【完美世界】，关注姚记科技、富春股份、中文在线、盛天网络、汤姆猫、凯撒文化、电魂网络。
其三，AI 带来内容行业生产力革命，叠加抖音腾讯长短视频在版权上的合作，影视IP 价值提升。AI 有助于提升内容生产效率，提升影视工业化水平，缓解影视行业制作周期长、资金密集型、劳动力密集型的痛点，尤其对于成本主要来自IP+制作的动画行业边际影响较大；随着AI 辅助内容创作提升效率，行业竞争要素将更集中于创意和IP。近期抖音与腾讯视频达成合作，长短视频的和解，背后是版权保护意识的提升，有助于影视版权价值再释放。【芒果超媒】短期广告招商环比复苏趋势确定；第一曲线综艺具备中期成长性，第二曲线剧集预期仍较低；关注AI 催化。预测23 年归母净利润24 亿，PE30x；有丰富IP 储备和开发能力的动画电影【光线传媒】、【上海电影】，以及拓展版权运营业务的【华策影视】，和有丰富中文语料的【中信出版】。
其四，大模型与硬件终端结合提升产品力。近期阿里版ChatGPT 测试视频引发市场关注，其使用了智能音响作为大模型入口，展示了复杂提问、订外卖、生活信息检索等功能并取得了较好的效果。我们认为大模型与终端硬件相结合，以AI 家庭管家、AI 助手等形式有望构成AI 时代新入口，帮助用户解决智慧家居控制、生活服务、交流陪伴等需求。重点关注【创维数字】（力图构建AI 家庭智慧中心，规划机顶盒+AI、机顶盒+小屏+音响+家庭控制软件+AI 、机顶盒+机器人+AI 等）和【视源股份】（教育、会议场景）。
风险提示： AI 技术演进和商业化不及预期风险，AI 引发数据安全问题风险，相关公司技术变革期业务受冲击风险。
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